Sekundární prodeje se mění z výhod pro zakladatele na nástroj pro udržení zaměstnanců

AI startupy přijímají sekundární prodeje pro zvýšení likvidity zaměstnanců

V květnu oznámil startup na automatizaci AI prodeje Clay, že umožní většině svých zaměstnanců prodat část svých akcií při hodnotě 1,5 miliardy dolarů. Tento krok, který přišel jen několik měsíců po jeho financování Series B, byl výjimečný na trhu, kde nabídky odkupů—sekundární transakce umožňující likviditu—zůstávaly neobvyklé pro relativně mladé společnosti.

Další startupy následují

Od oznámení Clay se několik dalších rychle rostoucích startupů rozhodlo zavést podobné možnosti likvidity:

• Linear, šestiletý konkurent Atlassianu poháněný AI, dokončil nabídku odkupu při stejné hodnotě jako jeho financování Series C ve výši 1,25 miliardy dolarů.
• ElevenLabs, tříletý startup, schválil sekundární prodej ve výši 100 milionů dolarů pro své zaměstnance při hodnotě 6,6 miliardy dolarů, což je dvojnásobek jeho předchozí hodnoty.

Jen minulý týden oznámil Clay, který ztrojnásobil své roční opakující se příjmy (ARR) na 100 milionů dolarů za jeden rok, druhou nabídku odkupu. Tentokrát bylo zaměstnancům umožněno prodávat akcie při hodnotě 5 miliard dolarů, což je nárůst o 60 % oproti jeho hodnotě 3,1 miliardy dolarů v srpnu.

Odklon od bubliny roku 2021

Nárůst sekundárních prodejů při stále vyšších hodnotách by mohl na první pohled připomínat spekulativní strategie "vyplacení" během bubliny roku 2021. Významným příkladem z tohoto období je Hopin, jehož zakladatel údajně prodal akcie v hodnotě 195 milionů dolarů pouhé dva roky před tím, než byly aktiva společnosti prodány za zlomek její vrcholové hodnoty 7,7 miliardy dolarů.

Nicméně mezi současným trhem a boomem roku 2021 existuje zásadní rozdíl. Během éry politiky nulových úrokových sazeb (ZIRP) sekundární obchody primárně prospívaly zakladatelům vysoce profilových společností, jako byl Hopin. Naopak nedávné transakce od společností Clay, Linear a ElevenLabs jsou strukturovány jako nabídky odkupů navržené tak, aby prospívaly i zaměstnancům.

Měnící se vnímání

Zatímco investoři byli během boomu roku 2021 kritičtí k přehnaným výplatám zakladatelů, posun směrem k nabídkám odkupů zahrnujícím zaměstnance je vnímán mnohem příznivěji. Nick Bunick, partner ve společnosti NewView Capital—VC firmě zaměřené na sekundární transakce—řekl TechCrunch, „Udělali jsme spoustu odkupů a zatím jsem neviděl žádné nevýhody.“

Vysvětlil, že jak společnosti zůstávají soukromé déle a konkurence o talenty se zintenzivňuje, možnost pro zaměstnance převést část svého majetku na hotovost může být silným nástrojem pro nábor, morálku a udržení. „Trocha likvidity je zdravá a určitě jsme to viděli napříč celým ekosystémem,“ dodal.

Perspektiva zaměstnanců

V době první nabídky odkupu společnosti Clay zdůraznil spoluzakladatel Kareem Amin důležitost širokého rozdělení akciových zisků a uvedl, že cílem bylo zajistit, aby „zisky nepřipadly jen několika málo lidem.“

Rychle rostoucí AI startupy si stále více uvědomují rizika, která přicházejí s nenabízením rané likvidity. Bez těchto možností riskují ztrátu špičkových talentů ve prospěch veřejných společností nebo vyspělejších startupů, jako jsou OpenAI a SpaceX, které pravidelně provádějí nabídky odkupů.

Potenciální výzvy pro venture ekosystém

I když nabídky odkupů pro zaměstnance mají jasné výhody, přinášejí také potenciální nevýhody pro širší venture ekosystém. Ken Sawyer, spoluzakladatel a řídící partner společnosti Saints Capital, upozornil, „Je to samozřejmě velmi pozitivní pro zaměstnance, ale umožňuje to společnostem zůstat déle soukromé, což snižuje likviditu pro venture investory, což je výzva pro LP.“

Tato dynamika by mohla vytvořit začarovaný kruh. Pokud omezení partneři (LP) neuvidí dostatečné hotovostní výnosy, mohou být méně nakloněni podporovat VC firmy, které investují do startupů. Nadměrná závislost na nabídkách odkupů jako náhradě za IPO by mohla nakonec ohrozit dlouhodobé zdraví trhu rizikového kapitálu.