2차 매출, 창업자 수익에서 직원 유지 도구로 전환
AI 스타트업, 직원 유동성 강화를 위해 2차 매각 수용
5월, AI 판매 자동화 스타트업 Clay는 대부분의 직원들이 15억 달러의 평가에서 일부 주식을 매각할 수 있도록 허용할 것이라고 발표했습니다. 이 결정은 시리즈 B 자금 조달 직후에 이루어진 것으로, 2차 거래를 통해 유동성을 제공하는 테더 오퍼가 비교적 젊은 기업들 사이에서 드문 사례로 간주되는 시장에서 이례적인 일이었습니다.
다른 스타트업들도 동참
Clay의 발표 이후 여러 빠르게 성장하는 스타트업들이 유사한 유동성 옵션을 도입했습니다:
- Linear, 6년 된 AI 기반 Atlassian 경쟁업체로, 12억 5천만 달러의 시리즈 C 자금 조달 평가와 동일한 평가에서 테더 오퍼를 완료했습니다.
- ElevenLabs, 설립 3년 된 스타트업으로, 직원들을 위해 66억 달러 평가에서 1억 달러의 2차 매각을 승인했으며, 이는 이전 평가의 두 배에 해당합니다.
지난주, 연간 반복 수익(ARR)을 1년 만에 1억 달러로 3배 증가시킨 Clay는 두 번째 테더 오퍼를 발표했습니다. 이번에는 직원들이 50억 달러 평가에서 주식을 매각할 수 있도록 허용했으며, 이는 8월의 31억 달러 평가에서 60% 증가한 수치입니다.
2021년 버블과의 차이
점점 더 높은 평가에서의 2차 매각 증가는 처음에는 2021년 버블 동안의 투기적 "현금화" 전략을 연상시킬 수 있습니다. 당시의 주목할 만한 사례는 Hopin으로, 창업자가 회사 자산이 최고 평가액 77억 달러에 비해 극히 적은 금액에 매각되기 불과 2년 전에 1억 9천 5백만 달러 상당의 주식을 매각한 것으로 알려져 있습니다.
하지만 현재 시장과 2021년 붐 사이에는 중요한 차이점이 있습니다. 제로 금리 정책(ZIRP) 시대에는 2차 거래가 주로 Hopin과 같은 유명 회사 창업자들에게 이익을 주었지만, 최근 Clay, Linear, ElevenLabs의 거래는 직원들에게도 혜택을 주기 위한 테더 오퍼로 구조화되었습니다.
변화하는 인식
투자자들이 2021년 붐 동안 과도한 창업자 보상에 대해 비판적이었던 반면, 직원들을 포함한 테더 오퍼로의 전환은 훨씬 긍정적으로 받아들여지고 있습니다. Nick Bunick, 2차 거래에 중점을 둔 VC 회사 NewView Capital의 파트너는 TechCrunch에 이렇게 말했습니다. “우리는 많은 테더를 진행했으며, 아직까지 단점을 본 적이 없습니다.”
그는 기업이 비상장 상태를 더 오래 유지하고 인재 확보 경쟁이 치열해짐에 따라 직원들에게 일부 주식을 현금으로 전환할 수 있는 옵션을 제공하는 것이 채용, 사기, 유지에 강력한 도구가 될 수 있다고 설명했습니다. “약간의 유동성은 건강에 좋으며, 이는 생태계 전반에서 분명히 확인되었습니다,”라고 그는 덧붙였습니다.
직원의 관점
Clay의 첫 번째 테더 오퍼 당시, 공동 창립자 Kareem Amin은 광범위한 주식 이익의 중요성을 강조하며, 목표는 “이익이 소수의 사람들에게만 집중되지 않도록 하는 것”이라고 밝혔습니다.
빠르게 성장하는 AI 스타트업들은 초기 유동성을 제공하지 않을 경우 발생할 수 있는 위험을 점점 더 인식하고 있습니다. 이러한 옵션이 없으면, 직원들은 정기적으로 테더 판매를 실시하는 OpenAI, SpaceX 같은 상장 기업이나 더 성숙한 스타트업으로 인재를 빼앗길 위험이 있습니다.
벤처 생태계의 잠재적 과제
직원 테더 오퍼는 명확한 이점이 있지만, 더 넓은 벤처 생태계에는 잠재적인 단점도 있습니다. Ken Sawyer, Saints Capital의 공동 창립자 겸 매니징 파트너는 이렇게 지적했습니다. “물론 직원들에게는 매우 긍정적이지만, 기업이 비상장 상태를 더 오래 유지하게 만들어 벤처 투자자들에게는 유동성이 줄어들어 LP들에게는 도전 과제가 됩니다.”
이러한 역학은 악순환을 초래할 수 있습니다. 제한적 파트너(LP)들이 충분한 현금 수익을 보지 못하면, 스타트업에 투자하는 VC 회사들을 지원하는 데 덜 적극적이 될 수 있습니다. IPO를 대체하는 테더에 과도하게 의존하면 벤처 캐피탈 시장의 장기적인 건강을 저해할 수 있습니다.
