次級交易從創始人紅利轉變為員工留任工具
AI 新創公司採用次級出售以提升員工流動性
在五月，AI 銷售自動化新創公司 Clay 宣布將允許大多數員工以 15 億美元估值出售部分股份。這項舉措僅僅發生在其 B 輪融資後數月，而在市場上，這類允許流動性的次級交易提案（即所謂的投標提案）對於相對年輕的公司來說仍然罕見。
其他新創公司緊隨其後
自 Clay 發表公告以來，其他幾家快速成長的新創公司也實施了類似的流動性選項：
- Linear，一家成立六年的 AI 驅動 Atlassian 競爭者，以其 12.5 億美元的 C 輪融資估值完成了一次投標提案。
- ElevenLabs，一家成立三年的公司，為其員工授權進行 1 億美元的次級出售，估值達到 66 億美元，是之前估值的兩倍。
就在上週，Clay 宣布了第二次投標提案，公司在一年內將其年經常性收入（ARR）增長三倍至 1 億美元。這一次，員工被允許以 50 億美元估值出售股票，比八月的 31 億美元估值增長了 60%。
脫離 2021 年的泡沫
次級出售在越來越高估值下的增加，乍看之下可能讓人聯想到 2021 年泡沫期間的投機性「套現」策略。那段期間的一個顯著例子是 Hopin，據報導，其創辦人在公司資產以遠低於其高峰時 77 億美元估值出售前的兩年，出售了價值 1.95 億美元的股票。
然而，目前的市場與 2021 年的熱潮之間存在一個關鍵差異。在零利率政策（ZIRP）時代，次級交易主要使像 Hopin 這樣的高知名公司創辦人受益。相比之下，Clay、Linear 和 ElevenLabs 最近的交易則被結構化為旨在使員工受益的投標提案。
觀念的轉變
雖然投資者對 2021 年熱潮期間創辦人過度套現持批評態度，但對於包含員工在內的投標提案，則受到更加正面的評價。專注於次級交易的風投公司 NewView Capital 的合夥人 Nick Bunick 告訴 TechCrunch：「我們做了很多投標提案，但我還沒有看到任何缺點。」
他解釋說，隨著公司保持私有化的時間越來越長，人才競爭日益激烈，讓員工能夠將部分股權轉化為現金的選擇，可以成為一種強大的工具，提升招聘、士氣和留任。「一些流動性是健康的，我們確實在整個生態系統中看到了這一點。」他補充道。
員工的觀點
在 Clay 的第一次投標提案時，共同創辦人 Kareem Amin 強調了廣泛股權收益的重要性，表示目標是確保「收益不僅僅累積於少數人。」
快速增長的 AI 新創公司越來越意識到不提供早期流動性選項的風險。若無此類選項，他們可能會失去頂尖人才，這些人才可能會選擇公共公司或像 OpenAI 和 SpaceX 這樣定期進行投標銷售的更成熟的新創公司。
對風投生態系統的潛在挑戰
雖然員工投標提案有明顯的好處，但對於更廣泛的風投生態系統來說，也可能帶來潛在的負面影響。Saints Capital 的共同創辦人兼管理合夥人 Ken Sawyer 指出：「這對員工而言當然是非常正面的，但它讓公司能夠保持更久的私有化狀態，減少了風投投資者的流動性，這對有限合夥人（LPs）來說是一個挑戰。」
這種動態可能會形成一個惡性循環。如果有限合夥人（LPs）看不到足夠的現金回報，他們可能會對支持投資新創公司的風投公司變得不那麼有意願。過度依賴投標作為 IPO 的替代方案，最終可能損害風險投資市場的長期健康發展。
